黑色专题：钢材与原料——挤压利润

目前，钢材压制比原料大，原料支撑比钢材强，挤压钢厂利润的过程；

焦炭供应有释放，焦煤支撑更强，也是挤压焦化厂利润的过程。

一、钢材：短空

1. 12月初的价格

供应大幅收缩引起现货价格与期货价格大幅快速上涨，高价需要消化与调整。

2.供应

进入12月供应仍在小幅下降，只是降幅收窄。

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3.需求
12月工地停工范围扩大，全国主流贸易商日均成交量仅比1-2月高。

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4.展望
如果说11月钢材矛盾点在供应端，那么12月矛盾点在需求端，需求下降比供应大，钢材现货价格需要高位回落。另一方面，目前贸易商仍以消化库存为主，但35城市社会库存下降收窄，132城市社会库存开始增加，贸易商去库不畅，传导至钢厂库存增加，南方北方华东钢厂库存均在增加。现货价格仍有压力。

期货贴水现货1000+，贸易商会在期货上择机囤货，所以期货价格调整一段后会有部分贸易商建仓。但从现在的价格位置看，期货价格仍有调整时间与空间。

二、矿石：有压制

1. 12月初的价格

8月底-10月底矿石疏港量持续下降，钢厂矿石库存大幅下降，部分钢厂库存量降至2-3天，同时矿石价格持续下跌，10月底矿石价格已经反应限产影响。进入11月矿石疏港量开始回升，部分钢厂开始温和补库，矿石期货价格推涨至470；11月下旬贸易商温和囤货进一步推动价格由500至550。因此500是贸易商的关键价格，470是限产影响下的合理价格。

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2.供应
矿山发货量稳定、到港稳定，供应端变化不大。

3.需求

高炉产能利用率仍在下降，生产需求偏弱。钢厂温和补库后库存达到正常水平，后期以维持正常库存为主，进出相当，未来一段时间基本不会出现大量补库和集中补库情况，以阶段性温和补库为主。后期只能期待华北钢厂复产补库，这种补库其实也可以持续温和进行，集中爆发可能性很小。

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4.展望
现货成交清淡，期货贴水现货50-80，钢厂和贸易商会在合适的价格补库和囤货，500是贸易商的第一支撑位。期货价格下方有补库支撑，但不强劲；上方有钢价调整压制，限制高度。

三、焦炭：有压制

1. 12月初的价格

10月焦炭价格延续下跌，并没有反应限产带来的利好；11月焦炭价格上涨才开始反应限产影响，因为焦炭在供需双降的时候供应下降更大，同时叠加贸易商囤货力度大，导致焦炭价格期现联动上涨。

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2.供应
供应虽然仍在下降，但有边际改善和回升空间。一方面，限产外的华中华东焦化厂开工率低于华北焦化厂开工率，后期有较大释放空间；一方面，各地为民生保气逐渐放宽焦化厂限产，山西地区焦化厂开始缩短结焦时间，供应已经有实质性增加。

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3.需求
高炉产能利用率仍在下降，生产需求偏弱。贸易商囤货力度仍较大。华北和华南地区钢厂焦炭库存可用天数较小，有补库需求，其他地区钢厂焦炭库存充足。后期只能期待华北钢厂复产补库，这种补库可以持续温和进行，集中爆发可能性很小。

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4.展望
焦炭供需双增，供应有边际改善和提升空间，需求只能依赖于贸易商囤货和钢厂复产带来的补库。目前下方有支撑，上方有钢价调整压制。

四、焦煤：支撑强

1. 12月初的价格

11月中旬之前，华北钢厂焦煤去库消化限产影响；11月中旬之后，华北钢厂阶段性补库叠加贸易商囤货推涨价格。但实际上在12月之前，华北独立焦化厂都在焦煤去库消化限产，只是在钢厂焦化厂补库和贸易商囤货力度下负面影响不明显。

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2.供应
临近春节，煤矿以保安全为主，检修增多，供应运输仍较紧张。

3.需求

山西地区为保障供气，部分焦化厂恢复生产，生产需求释放实质性利好焦煤，生产需求有边际改善与空间。此外需求端还可关注华北钢厂阶段性补库和华北独立焦化厂复产补库需求，其他地区焦煤库存充足。目前华北独立焦化厂阶段性补库支撑价格。

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4.展望
临近春节，煤矿检修增多，供应与运输仍紧张。部分焦化厂恢复生产，生产需求有边际改善与空间，积极采购支撑价格。库存低位下钢厂与独立焦化厂有轮番补库需求。因此对于焦煤实质性利好已经发生，下方支撑更强。